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  1. 2008/09/23 대한전선 M&A (11)
  2. 2008/06/15 소예 적대적 M&A (2)
  3. 2007/10/07 [바클레이 ABN암로 인수제안 철회]
  4. 2007/10/07 한국판 '엑슨-플로리오' 윤곽
  5. 2007/10/06 지멘스 기업분할

대한전선 M&A

M&A_news 2008/09/23 01:01
자금대여·건설사인수 등 공격적 확장 여파..신용등급도 논란
 
[이데일리 이학선기자] 대한전선(001440)은 크레딧애널리스트 사이에서 정체성이 애매한 대표적 기업으로 꼽힌다. 신용평가사조차 "이런 식의 사업구조를 띤 회사가 드물다"며 혀를 내두를 정도다.
 
대한전선은 LS전선과 함께 국내 전선시장을 사실상 과점하고 있는 전선업체다. 그러나 일반 제조업과 달리 본업보다 부업(지분취득·자금대여)에 대한 의존도가 높고, 크레딧이벤트도 전선사업과는 상관없는 분야(건설산업)에서 발생할 가능성이 크다는 분석이다.
 
일부 투자자들은 대한전선 신용등급(A-)을 문제삼기도 한다. 대한전선의 리스크가 제대로 반영되지 않았다는 것이다.
 
◇ 본업보다 부업에 열올렸다
 
대한전선은 전력선과 통신선 등을 제조하는 회사다. 영업이익률이 3%대에 불과하지만 시장 지위는 비교적 탄탄한 편이다. 현재 국내 전선시장에서 약 30%의 시장점유율을 확보하고 있으며, 매출액 가운데 수출비중은 60% 정도에 달한다.
 
 

눈에 띄는 것은 대한전선의 영업외손익(영업외이익-영업외손실)이다. 대한전선은 지난 2005년부터 영업손익에 준하거나 크게 웃도는 영업외손익을 기록했다.
 
2005년 진로채권 회수로 인한 채권추심이익(1800억원)으로 영업손익의 8.6배에 달하는 영업외손익을 냈고, 2006년 남부터미널 부지매각에 따른 처분이익(350억원), 2007년 냉연 스테인리스부문 물적분할 과정에서 생긴 처분이익(600억원) 등으로 영업손익에 준하는 영업외손익을 냈다.
 
올해 상반기만 해도 대한전선의 영업외손익은 490억원으로 영업손익(340억원)의 1.4배에 달한다. 한마디로 본업보다 부업이 더 짭짤했다는 얘기다.
 
실제 대한전선은 금융회사 못지 않은 투자활동을 벌이고 있다. 지난해 하반기 이후 투자활동을 보면 알덱스(025970), 남광토건(001260), 대경기계(015590)기술, 대한ST, 무주리조트 등 계열사 주식이나 채권매입에 1조2900억원을 썼고 사모펀드 등에 2800억원, 기타 상장주식에 1300억원을 투자했다. 진로 채권과 같이 부실정리채권에 투자해 번 돈으로 재투자하거나 쌍방울, 영조주택, 알덱스처럼 지분이나 자산을 담보로 잡  
고 자금을 대여하는 방식을 곧잘 동원했다.
 
◇ 차입금, 1년반만에 1.3조 급증
 

문제는 공격적인 투자가 이어지면서 대한전선의 재무구조가 취약해지는데 있다.
 
대한전선은 지난해 세계 1~2위의 시장지배력을 보유한 전선업체인 프리즈미안의 지분(9.9%)을 5100억원에 인수한데 이어 올해 초에는 알덱스지분인수와 유상증자 등으로 몸집불리기를 계속했다.
 
이 과정에서 차입금이 크게 늘어 지난 2006년 80%에 불과했던 부채비율이 지난해 178%로 껑충 뛴데 이어 올해 상반기에는 231%까지 치솟았다. 지난 6월말 현재 대한전선의 총차입금은 1조9700억원. 1년반만에 1조3400억원 늘었다. 자기 돈만 아니라 남의 돈까지 끌어써 지분을 사거나돈을 빌려줬기 때문이다.
 
 
현금흐름표로 보면 더욱 분명해진다. 올해 상반기 계열사 지분확보와 같은 투자활동에 5000억원 정도의 돈이 빠져 나갔는데, 기존에 있던 현금 가운데 1000억원과 안양공장 유동화로 인해 받은 선수금(2000억원), 장단기 차입 등을 통한 자금조달(1200억원)로 충당한 것으로 해석할수 있다.
 
대한전선은 특히 단기차입에 크게 의존했다. 올해 갚았거나 갚아야 할 단기차입금이 무려 1조원에 달한다. 대한전선은 안양공장 부지 유동화에 따른 잔여대금 3500억원과 보유 중인 상장주식 매각 등으로 차입금을 상환할 계획이다. 트라이브랜즈 등 일부 계열사 매각 가능성도 열어두고 있다.
 
◇ 건설경기 리스크 노출
 
대한전선에 대한 우려가 계속되는 것은 재무안정성 여부가 건설업과 밀접한 관련이 있기 때문이다.
 
대한전선은 지난 2002년 무주리조트를 1500억원에 인수한 것을 계기로 건설업에 발을 내디뎠다. 지난해 무주기업도시에 400억원을 출자했고,명지건설 지분 90%를 500억원에 사들였다.
 
 
올해도 남광토건, 온세텔레콤, 대경기계공업의 대주주인 알덱스를 1500억원에 인수한데 이어 추가로 남광토건의 지분 약 7%를 600억원에 매입하는 등 여타 중견그룹보다 건설사 인수에 적극적었다. 건설업에 대한 우려가 고조되는 가운데 인수가 이뤄진 것이어서 지금도 이를 의아해하는 투자자들이 적지 않은 상황이다.
 

대한전선은 또 지난해 말 현재 부동산 관련 대여금이 전체 투자자산의 30% 정도인 4700억원으로 추정된다.
 
대여금 가운데 상당부분은 담보가 있지만, 부동산시장 침체가 길어질수록 담보가치도 그만큼 떨어질 수밖에 없어 우려스럽다는 지적이다. 이같은 대여금의 상당부분은 부산과 시흥에서 주택사업을 하고 있는 영조주택과 관련된 것으로 보인다.
 
올해 차입금 상환의 핵심재원으로 사용되는 대한전선의 안양공장 유동화도 부동산 경기에 일정 부분 영향을 받을 것으로 예상된다. 회사측은안양공장 유동화로 오는 2013년까지 총 1조2000억원(토지대금 5500억원+인허가후 지가상승분 4500억원+사업이익 2000억원)의 현금유입을 기대하고 있다. 유동화에 따른 채무보증은 포스코건설이 떠맡기로 해 대한전선으로선 우발채무 부담을 더는 장점이 있다.
 
 
그러나 토지대금 5500억원은 올해 유입되지만, 나머지는 인허가나 분양성과 등에 따라 달라질 수 있는 가변적 영역에 속한다. 오히려 유동화에 따른 이자지급 등을 위해 대한전선이 향후 1000억원 가량을 유동화회사에 투입(증자)해야할지 모른다는 관측이 제기되는 등 안양공장 유동화와 관련해 일부 변수가 남아있는 것으로 파악되고 있다.
 
◇ 신용등급 적절성 논란
 
이에 따라 크레딧애널리스트 사이에선 대한전선의 신용등급이 적절하지 않다는 지적이 제기되고 있다.
 
현재 대한건설은 A- 신용등급을 받고 있다. A- 등급은 채무상환능력이 높지만 장래의 환경변화에 다소 영향을 받을 가능성이 있는 기업에 붙는다. 두산(000150), 하이닉스반도체(000660), STX(011810), SKC(011790) 등이 A- 등급이다.
 
증권사 크레딧애널리스트는 "전선사업이 안정적으로 유지되더라도 부동산 관련 투자 등에 위험요인이 있다"며 "총자산의 절반 정도가 투자자산인데, 자산매각이 순조롭게 진행되면 문제가 없지만 예상대로 돈이 들어오지 않으면 자금사정이 꼬일 가능성이 있다"고 말했다.
 
 
또 다른 크레딧애널리스트도 "전선회사 치고는 건설경기에 대한 익스포저가 지나치게 높다"며 "건설 계열사의 사업부진이 대주주인 대한전선의 지원부담으로 이어질 수 있는데 지금의 신용등급은 이를 제대로 반영하지 않고 있다"고 지적했다.
 
신용평가사들은 비교적 신중한 태도를 보이고 있다. 안양공지 부지 및 남부터미널 유동화, 시흥공장부지 개발 등 대한전선의 유동성 확보 방안을 지켜볼 필요가 있다는 판단 때문으로 풀이된다.
 
신용평가사 관계자는 "대한전선은 일반적인 전선업체의 평가방법으로는 분석하기가 곤란한 측면이 있다"며 "대한전선이 밝힌 차입금 상환계획을 종합적으로 검토하는 등 재무위험과 관련한 모니터링을 계속할 것"이라고 말했다.
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소예 적대적 M&A

M&A_news 2008/06/15 12:49
소예의 적대적 M&A 가능성은 지난해 발행한 1000만 달러 규모의 해외 신주인수권부사채(BW)가 지난 5일부터 행사가 가능해지면서 시장에서 제기돼 왔다.
 
회사측에 따르면 소예의 최대주주인 케이브이앤의 보유 지분은 12% 정도에 불과하다. 반면 신주인수권 행사가 가능한 주식은 330만주 정도로회사주식의 25%에 달한다.
 
이중 소예는 지난 5일 250만 달러 규모의 BW를 취득해 전량 소각하며 현재 행사 가능한 BW는 750만 달러 규모. 회사 주식에서 차지하는 비중은 19% 정도가 된다.
 
이에 시장에서는 미국계 투자펀드가 BW를 중국 모그룹에 장외매각할 것이라는 루머와 함께 소예가 적대적 M&A를 방어하기 위해 우호세력 연대 등 다각적 방안을 고려중이라는 루머가 돌았다.
 
소예 관계자는 이같은 루머와 관련, "미국계 투자펀드에서 조기상환 요청이 들어왔다는 점에서 적대적으로 가지는 않을 것"이라며 "회사와 헤지펀드와 최소한의 의사소통을 하고 있는데 그런 일은 있을 수 없다"고 밝혔다.
 
이 관계자는 "경영권을 가져간다는 것이 물리적으로 가능하겠지만 현실화되기는 쉽지 않을 것"이라며 "최소한의 경영권 방어에 대한 부분은갖고 있다"고 말했다
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TAG 소예, 적대적M & A
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[바클레이 ABN암로 인수제안 철회]

M&A_news 2007/10/07 08:13
183년 역사를 자랑하는 네덜란드 최대 투자은행  ABN암로가 로열뱅크오브스코틀랜드(RBS) 컨소시엄의 손에 넘어갔다.
 
영국 바클레이는 5일 ABN암로 주주들의 지지를 얻는데 실패함에 따라 인수 제안을 철회한다고 공식 발표했다. 전날까지 바클레이스가 확보한주식수는 ABN암로 전체 주식의 0.2%에 불과한 440만주에 그친 것으로 집계됐다.
 
이로써 인수액만 1010억달러(710억유로)에 달하는 사상 최대 규모의 은행 인수합병(M&A) 경쟁은 RBS 컨소시엄의 승리로 막을 내렸다. RBS 컨소시엄은 영국의 로열뱅크오브스코틀랜드 외에 스페인의 산탄데르, 벨기에의 포티스 은행 등으로 구성돼 있다.
 
바클레이는 이번 인수전에서 패배함으로써 세계 6대 은행으로 도약하려던 꿈을 접을 수 밖에 없게 됐다.
 
이 같은 결과는 양측의 인수조건을 감안할 때 충분히 예견된 결과다. RBS 컨소시엄이 총 인수금액 710억 유로를 대부분 현금으로 지급키로 한 반면 바클레이는 인수금액(625억유로) 자체가 낮았을 뿐 아니라 그마저도 상당부분 주식으로 지불한다는 조건을 달았다.
 
이에 앞서 지난 2일 ABN암로는 자회사인 라살 은행을 뱅크오브아메리카(BoA)에 210억달러(148억유로)를 받고 매각했다.
 
ABN암로는 향후 사업부문을 △ 아시아 뱅킹, 네덜란드, 이탈리아를 제외한 유럽지역 뱅킹, 도매 및 기업금융  △ 네덜란드 소매금융, 개인 고객 및 자산관리 △중남미지역 뱅킹, 인터뱅크 및 DMC 소비금융 업무 등 3개 부문으로 나뉘어 RBS와 포르티스, 산탄데르에 인수될 전망이다.
전문가들은 이번 승리가 RBS 컨소시엄에 오히려 독이 될 수도 있다는 반응이다. 네덜란드 소재 SNS의 펀드 매니저 마크 바이젠버그는 "지난 8월 신용경색 사태 이후 은행들이 어려움을 겪고 있는 상황임을 감안하면 RBS 컨소시엄의 인수 금액은 다소 과다한 것으로 보인다"고 말했다
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한국판 '엑슨-플로리오' 윤곽

M&A_news 2007/10/07 08:08
한국판 '엑슨-플로리오' 윤곽
 
    (서울=연합뉴스) 김종수 기자 = 국내 기업의 인수.합병(M&A)을  추진하는  특정
외국인 투자자 자체가 국가안보에 위협을 초래할 우려가 있으면 방위산업체가  아니
라도 국내 기업의 M&A를 제한하는 방안이 추진된다.
    이밖에 방위산업과 비방위산업을 구분하지 않고 국가기밀로 취급되는 계약이 노
출될 우려가 있는 경우에도 외국인 투자자의 국내기업 M&A가 규제를 받게 될 전망이
다.
    7일 국회 산업자원위원회와 산업자원부에 따르면 정부는 현재 이런 내용을 담은
외국인투자촉진법(이하 외투법) 시행령 개정안을 마련하고 있다.
    시행령 개정안은 이들 두 가지 경우 외에도 ▲국내 방위산업물자 생산에 차질을
초래할 것으로 우려되는 경우 ▲군사목적으로 전용 가능성이 높은 물자나 기술과 관
련되는 경우까지 모두 4가지에 대해 외국인의 M&A를 제한할 수 있도록 하고 있다.
    네 가지 가운데 하나에 해당되는 경우 주무 장관이 투자신고 30일 이내에  외국
 
인 투자 지원과 조정의 최고기구인 외국인투자위원회에 심의를 요청하고 심의요청이
들어오면 45일내에 외국인 투자실무위원회의 심의를 거쳐 심의결과를 다시 45일내에
외국인투자위원회가 최종 심의 결정하도록 하는 게 시행령 개정안의 골자다.
    물론 해당 외국인 투자가 안보 등에 문제를 초래할 수 있다는 판단이 내려지면
신고와 투자가 이뤄진 경우라도 시정조치가 취해질 수 있다.
    안보를 위협하는 M&A를 제한하는 미국법을 본뜬 이 규정들은 이른바 한국판 '엑
슨-플로리오 규정'으로 불린다.
    현행 외투법은 외국인 투자자가 방위산업체의 기존주식 등을 취득하는 방식으로
투자할 경우 산자부에 허가를 얻도록 하고 산자부는 결정 전에 관계부처 장관과  협
의하도록 규정돼 있으며 이외에 88개 방위산업체와 28개 업종에 대해 외국인 투자를
제한하고 있다.
    그러나 외국인 투자자들에 의한 국내 기간산업체 M&A 우려가 커지면서 국회에는
현재 기간산업과 방위산업에 대한 외국인의 M&A 제한을 강화하는 취지의 법률안 4건
이 제출돼 계류중이다.
 
    이에 대해 정부는 법률 개정을 통한 외국인 M&A의 제한은 경제협력개발기구(OEC
D) 자본이동 자유화 규약 등 국제규범에 어긋난다며 법률 개정 대신 현행법령에  근
거한 시행령 개정 방식이 바람직하다고 보고 국회에 이를 제안한 상태다.
    산자부 관계자는 "특정 외국인 투자자가 국가안보에 위협을 초래할 것으로 우려
되는 경우나 국가기밀 계약이 노출될 우려가 있는 경우는 비방위산업에도 해당된다"
며 "열거된 4가지 경우는 외국의 유사법령 등을 참조해 마련된 것"이라고 설명했다.
    다른 산자부 관계자도 "그간 외국인의 M&A 위협론을 제기해온 관계 기업 등  이
해당사자들도 시행령에 담긴 내용에 동의를 표시했다"고 말했다.
   
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지멘스 기업분할

M&A_news 2007/10/06 15:26
독일 최대 전자업체 지멘스가 경쟁력 제고를 위해 기업분할을 실시한다.
 
지멘스 최고경영자 피터 뢰서트는 6일 "경영효율을 제고하고 수익성을 높이기 위해 회사를 헬스 케어, 자동화와 인프라스트럭션, 에너지 세개 부문으로 분할키로 결정했다"고 밝혔다.
 
지멘스는 이 같은 기업분할안을 다음달 28일 감사위원회에 제출할 방침이다.
 
분할안이 최종 확정되면 각 부문은 최고경영자와 이사진을 새로 선임하는 등 독립경영제체로 바뀐다. 재무, 인사, 법무, 기술 등 지원부서도분리된다.
 
지멘스는 하지만 부동산 투자 부문과 금융 서비스 부문 등 나머지 사업부의 처리문제에 대해서는 구체적으로 결정된 것이 없다고 설명했다.
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